Современный российский фондовый рынок переживает необычный период. На фоне новостей о том, что число физических лиц с брокерскими счетами продолжает расти, реальная жизнь на бирже будто замерла. Миллионы граждан формально числятся инвесторами, но активная торговля сменилась глубоким затишьем.
Вместо эмоциональных покупок и погони за быстро растущими акциями мы наблюдаем феномен, который эксперты называют рыночной апатией. Это состояние, когда участники торгов просто занимают выжидательную позицию, не совершая сделок и предпочитая наблюдать за процессами со стороны.
Чтобы разобраться, почему рынок перестал подчиняться привычной логике и куда исчезла былая активность, мы поговорили с Ларисой Арбатовой, генеральным директором УК «Финстар Капитал», экспертом с более чем 15-летним опытом работы на рынке коллективных инвестиций и международной сертификацией директоров Certificate in Company Direction (IoD UK), и Виктором Кохом — хедж-фонд менеджером, инвестором и серийным предпринимателем, регулярно комментирующим события финансового рынка для российских и зарубежных СМИ. Мы попросили экспертов объяснить, почему рынок оказался в состоянии ожидания и какие факторы могут вернуть инвесторам интерес к акциям.
Анатомия рыночной апатии: что происходит с биржей
Рыночная апатия вовсе не означает панический обвал или мгновенный крах котировок. По словам Виктора Коха, это длительное депрессивное и вязкое снижение торговой активности, которое сопровождается заметным падением общей волатильности. Люди просто теряют веру в краткосрочный рост и прекращают совершать операции.
Официальная статистика Мосбиржи показывает любопытный процесс: вместо тотального бегства инвесторов произошла масштабная внутрирыночная ротация. Если в сегменте долевых ценных бумаг апатия проявилась в полной мере, то в сектор облигаций хлынули рекордные потоки капитала.
Как отмечает Лариса Арбатова, база инвесторов действительно увеличилась с 32,4 миллиона человек в середине 2025 года до более чем 37 миллионов в 2026 году. Однако объем средств населения в банках перешагнул отметку в 67 триллионов рублей, а фонды денежного рынка и облигационные ПИФы демонстрируют рекордные притоки средств, в то время как рынок акций остается под давлением.
Главный фактор снижения интереса к акциям: конкуренция с депозитами
Основной причиной такого охлаждения к долевым инструментам стала макроэкономическая ситуация. Высокая ключевая ставка превратила консервативные инструменты в абсолютных фаворитов инвестиционной гонки.
Как поясняет Виктор Кох, акции просто проигрывают конкуренцию за капитал. Зачем инвестору брать на себя серьезные рыночные и корпоративные риски бизнеса ради дивидендной доходности в 10–12 процентов годовых, если более консервативные инструменты обеспечивают высокую доходность при существенно меньшем риске?
Лариса Арбатова добавляет, что жесткая денежно-кредитная политика Банка России, удерживающая ставку на уровне 14,5 процента, заставляет розничных инвесторов перекладывать деньги в защитные активы. По словам Ларисы Арбатовой, дополнительное давление оказывают геополитическая неопределенность и санкционные ограничения. Виктор Кох добавляет, что доверие инвесторов также подорвала заморозка части иностранных активов на счетах НРД и СПБ Биржи, которая сформировала стойкое недоверие к инфраструктурным рискам.
Индекс Мосбиржи в затяжном боковике и фрагментация рынка
Динамика главного биржевого индикатора выглядит как классический затяжной боковик с элементами плавного сползания вниз. Оторвавшись от прошлых максимумов, индекс надолго застрял в широком депрессивном коридоре.
По наблюдениям Виктора Коха, рынок стал крайне фрагментированным. Сильнее всего от этой ситуации пострадали компании с высокой долговой нагрузкой и те эмитенты, которые по тем или иным причинам лишились своих привычных дивидендных триггеров.
Лариса Арбатова подчеркивает, что устойчивого роста по всем секторам экономики сформировать не удалось. В плюс выходили лишь отдельные истории, такие как золотодобывающие компании на фоне роста цен на драгметаллы или некоторые представители нефтегазового сектора, но общую картину рынка это не смогло изменить.
Кто страдает от затишья больше всего
Нынешний период снижения активности бьет по всем участникам финансовой экосистемы. Миллионы розничных инвесторов, пришедших на рынок в предыдущие годы на волне хайпа, вместо быстрого обогащения столкнулись с просадкой портфелей по акциям.
Стало известно, что ждет россиян, решивших взять ипотеку в 2026 году
Как отмечает Виктор Кох, наступает тяжелая психологическая усталость: люди либо консервируют свои счета, либо выводят деньги на банковские вклады при первой возможности выйти в безубыток. По оценке Виктора Коха, многим фондам акций и стратегиям доверительного управления сложно конкурировать как с бенчмарками и инфляцией, так и с доходностью банковских вкладов, из-за чего привлекать новых клиентов становится очень сложной задачей.
Брокерские компании также несут серьезные потери. Поскольку значительная часть доходов брокеров зависит от торговой активности клиентов, переход инвесторов к пассивной стратегии «купи флоатер и держи» приводит к сжатию комиссионных доходов и заставляет игроков искать прибыль в побочных сервисах.
Когда рынок может оживиться
По мнению Ларисы Арбатовой, главным фактором восстановления интереса к акциям может стать дальнейшее снижение ключевой ставки Банка России. По мере уменьшения доходности депозитов часть капитала способна вновь перейти на фондовый рынок. Дополнительными драйверами могут стать новые качественные IPO, рост корпоративных прибылей и улучшение внешнего фона.
Виктор Кох отмечает, что, несмотря на цикличность фондового рынка, нынешняя ситуация отличается от предыдущих кризисных периодов. По его мнению, быстрого восстановления ждать не стоит: для возвращения устойчивого спроса на акции необходимы появление новых драйверов роста и снижение уровня неопределенности.
Заключение
По мнению экспертов, нынешняя рыночная апатия во многом обусловлена сочетанием высокой ключевой ставки, геополитической неопределенности и привлекательности консервативных инструментов. Пока эти факторы сохраняются, ожидать быстрого возвращения интереса к акциям не приходится.
Однако дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, появление новых качественных IPO и улучшение внешнего фона могут постепенно вернуть инвесторов на рынок. До тех пор, по мнению экспертов, инвесторы, вероятно, продолжат отдавать предпочтение более консервативным инструментам и осторожно подходить к вложениям в акции.
