«Никто не верит в рост»: почему российские инвесторы выводят деньги из акций и что будет дальше

Российский фондовый рынок последние полтора-два года живёт в состоянии странной «заморозки». Объёмы торгов не рухнули катастрофически, но настроение участников стало заметно консервативнее. Инвесторы предпочитают фиксированную доходность, выводят средства из акций и ждут ясности. Что это — временная апатия или затяжной кризис доверия? Мы поговорили с Сергеем Рогозиным, руководителем по развитию инвестиционных и специальных продуктов УК «Альфа-Капитал».

Что такое «рыночная апатия» и как она проявляется

«Рыночная апатия» — это не просто падение индексов. Это комплексное явление: снижение торговых объёмов, резкое уменьшение волатильности, практически полное отсутствие интереса к первичным размещениям (IPO) и массовый вывод капитала в «тихие» инструменты — банковские депозиты, наличные, золото и облигации.

По данным Московской Биржи, в мае 2026 года среднедневной объём торгов акциями и паями составил 93 млрд руб., облигациями — 79,3 млрд руб. Для сравнения, в мае 2025-го показатели были на уровне 90,2 млрд и 92 млрд руб. соответственно. На первый взгляд серьёзных изменений в объёмах нет. Однако, как подчёркивает Сергей Рогозин, важнее не сами цифры, а «настроение» этих объёмов.

«Рынок перестал верить в прогнозные оптимистичные сценарии и исходит из сухих фактов. Сейчас преобладает консервативный характер со стремлением уменьшить риски там, где сохраняется пласт неопределённости», — отмечает эксперт.

Потоки средств: облигации и деньги вместо акций

Самым красноречивым индикатором стали потоки в розничные ПИФы. С начала 2026 года в фонды облигаций зашло более 380 млрд руб., в фонды денежного рынка — более 300 млрд руб. При этом из фондов акций зафиксирован отток почти в 9 млрд руб.

Фонды денежного рынка для многих стали современной альтернативой депозитам: высокая ликвидность позволяет забрать весь доход в любой момент без потерь. На фоне последовательного снижения ключевой ставки ЦБ (с 21% до 14,5%) и общего смягчения денежно-кредитной политики это выглядит логично.

«При ключевой ставке 14,5% вклады дают 18–20% годовых без риска. Зачем рисковать акциями?» — формулирует простой вопрос, который сейчас стоит перед большинством частных инвесторов.

По данным «Финуслуг», средняя ставка по вкладам в топ-10 банках на год сейчас составляет 12,14%. Даже при таких уровнях облигации выглядят привлекательнее депозитов, и этот тренд будет только усиливаться.

Главные причины апатии

Сергей Рогозин выделяет несколько ключевых факторов:

1. Высокая ключевая ставка — деньги остаются дорогими, риски акций кажутся неоправданными.
2. Геополитическая напряжённость — главный «давящий» фактор. Она периодически сменяется относительным спокойствием, но заставляет инвесторов выбирать консервативные инструменты.
3. Отсутствие понятных драйверов роста для широкого рынка.
4. Уход иностранных инвесторов и история с заблокированными активами, которая подорвала доверие.
5. Специфика российских компаний: экспортёры страдают от крепкого рубля и проблем с логистикой, компании внутреннего спроса — от снижения покупательской активности.

При этом эксперт уверен: на российском рынке много недооценённых историй. Но для их переоценки нужен мощный позитивный импульс, основанный на реальных фактах, а не на надеждах.

Где нельзя хранить пароли: ошибка, которую совершают миллионы людей

Как вёл себя Индекс Мосбиржи

За последний год Индекс Мосбиржи с учётом дивидендов остался примерно на прежнем уровне. Снижение котировок во многом компенсировалось неплохими дивидендными выплатами. Отдельные сектора (нефтянка, золотодобытчики) показывали рост, но общий настрой — «непонятно, что будет завтра».

«На текущих уровнях, принимая во внимание смягчение ДКП, рынок акций становится ещё более привлекательным. Реальные позитивные события могут произойти в любой момент, что отразится в очень ярком росте всего российского рынка», — считает Сергей Рогозин.

Параллели с прошлыми кризисами (2008, 2014, 2020) есть, но с важной оговоркой: сегодня нет ярко выраженного обвала, скорее — затяжная боковая динамика и поиск новых ориентиров.

Когда ждать пробуждения?

Эксперты называют разные триггеры: дальнейшее снижение ключевой ставки, геополитическая разрядка, новые IPO, приток ликвидности.

Сергей Рогозин оценивает их реалистичность следующим образом:

• Снижение ставки — самый надёжный и предсказуемый фактор. Деньги станут дешевле, потребительская активность начнёт восстанавливаться. Когда доходность облигаций и фондов приблизится к 10–12%, инвесторы начнут активнее смотреть в сторону акций и особенно дивидендных историй.
• Геополитическая разрядка — окажет мощное позитивное влияние на все классы активов (акции, ОФЗ, корпоративные облигации) и вернёт иностранных игроков.
• Новые IPO — вряд ли станут мощным драйвером для рынка в целом.

«Компаниям станет проще занимать деньги на рынке, что позволит восстановить инвестиционный процесс и капитальные затраты. Долговая нагрузка и расходы на её обслуживание продолжат снижаться, что увеличит свободный денежный поток компаний», — объясняет Рогозин.

Итог: апатия — это пауза, а не приговор

Рыночная апатия 2024–2026 годов — это естественная реакция рациональных инвесторов на высокую неопределённость и привлекательные безрисковые ставки. Рынок не рухнул, он просто взял паузу и перешёл в режим сохранения капитала.

Однако фундаментальные предпосылки для восстановления уже формируются: смягчение ДКП, потенциальное восстановление потребительского спроса и наличие недооценённых компаний. Вопрос в том, когда накопленный потенциал выльется в яркий рост.

Пока инвесторы голосуют рублём за фонды облигаций и денежного рынка. Но, как показывает история, когда появляется мощный позитивный импульс, российский рынок способен отыгрывать упущенное очень быстро.