«Что осталось у Башкирии?» Эксперты оценили обоснованность продажи пакета акций «Башнефти»

На встрече с журналистами глава Башкирии Радий Хабиров сообщил о планах продать «Роснефти» оставшуюся часть республиканского пакета акций «Башнефти».

– Мы планируем продавать оставшийся пакет в «Башнефти». Мы в оперативные процессы не вмешиваемся. А в условиях, когда денег не хватает, то естественный процесс – продавать, что имеется в собственности, поскольку на рынке занимать дорого, – заявил глава республики.

Тут стоит напомнить, что в начале июня 2026 года Башкирия уже продала «Роснефти» часть своего пакета акций. Напомним, до этого у республики на руках был блокирующий пакет в 25%+1 акция. Премьер-министр республики Андрей Назаров тогда объявил, что продажа состоялась при условии обратного выкупа, «когда у республики появится такая возможность».

Позже и. о. министра финансов республики Светлана Малинская уточнила, что стоимость проданного пакета составила 14,8 млрд рублей.

Башкирия планирует продать «Роснефти» оставшийся пакет акций «Башнефти»

Пруфы.рф поговорили с экспертами и выяснили, стоит ли посыпать голову пеплом после новостей о планах продать все акции нефтяной компании.

Единственное, что осталось продать Башкирии – аэропорт

Экономист Всеволод Спивак обращает внимание на слова Радия Хабирова о том, что республика «в оперативные процессы не вмешивалась». По мнению нашего собеседника, Башкирия должна была заниматься операционным управлением для соответствия интересам республики.

– А если у Башкирии не будет вообще никаких акций, то кажется, что смысл говорить с республикой станет намного меньше. В этом случае возможно перераспределение центров прибыли – и мы еще потеряем налог на прибыль.

Не нужно будет учитывать социальные интересы республики. Ну, вернее, в меньшей степени учитывать, или мы в меньшей степени сможем настаивать на то, чтобы в принятии оперативных решений «Роснефть» учитывала социальные интересы республики.

На вопрос стоит ли ожидать «переезда» регистрации «Башнефти» в Москву, Всеволод Спивак выразил надежду, что вероятность этого будет небольшой, но отметил, что это не помешает центрам прибыли переехать в другие регионы.

– Вопрос же не только в том, где числится предприятие, а то, где формируются центры прибыли, центры зарплат. С учетом того, что «Башнефть» – структура «Роснефти», у нее не будет никаких сдерживающих институтов для того, чтобы принимать решения, направленные на оптимизацию прибыли и доходов в рамках головных структур.

Я допускаю, что центры прибыли и центры формирования налогов будут уходить в другие структуры. Вертикальные интегрированные структуры позволяют центр прибыли перемещать между регионами свободно за счет транспортного ценообразования.

Мы спросили у эксперта, стоит ли ждать продажи чего-то еще в будущем.

– Если будут активы, которые смогут как-то закрыть дыру в бюджете, наверное, этого можно было бы ожидать. Но только, что осталось у Башкирии? У нас остались из более-менее крупных – это аэропорт, это «Башспирт», это санатории. Мне кажется, что единственным интересным активом, который можно продать за адекватные деньги по отношению к финансовым результатам, является только аэропорт.

«Башспирт» – история очень интересная, и смотрите, при принятии поправок в бюджет, отдельно выделили 100 млн докапитализации компании. Хабиров сказал, что у «Башспирта» есть определенные долговые обязательства. То есть, кажется, что «Башспирт» не слишком интересен финансово, потому что там какие-то внутренние проблемы есть. Я сопоставляю два фактора: это, с одной стороны, необходимость срочного финансирования «Башспирт» на 100 млн рублей, а с другой стороны, слова Хабирова об определенных долговых проблемах. То есть, в этом плане неизвестно, насколько он интересен внешним инвесторам.

Санатории показывают хорошие финансовые результаты, но большая часть этих финансовых результатов детерминированы перегретым рынком за счет бюджетного участия в программах поддержки участников СВО. Эта прибыль – не совсем рыночная история. И остается, да, хорошо функционирующий аэропорт. Вот что еще осталось? Разные мелкие предприятия, которые стоят копейки, неинтересны.

СМИ: «Росспиртпром» может полностью выкупить «Башспирт» у Башкортостана

В разговоре с экспертом мы затронули тему кредитов, которые брала республика для снижения дефицита бюджета. Мы решили уточнить, может ли это быть выходом и сохранить «Башнефть» в республике.

– Дивидендная доходность «Башнефти» сейчас относительно капитализации ниже, нежели процентные платежи по привлечению заемных средств.

Всеволод Спивак отмечает, что существует несколько уровней абстракции анализа, глубины погружения, в любую проблему. По словам экономиста, на первом уровне абстракции решение продать «Башнефть» выглядит правильно, потому что дивидендная доходность ниже, нежели процент по привлеченным средствам.

– Но это лишь самый первый примитивный уровень анализа. Если погружаться дальше, то решение уже не столь очевидно. Но экономической логикой как-то обосновать это можем, да.

«Башкирия продаёт курицу, которая несет золотые яйца»

Экономист Рустем Шайахметов считает, что для сокращения дефицита, необходимо использовать иные методы, а продажа «Башнефти» – это продажа курицы, которая несет золотые яйца.

– Самое главное плательщик дивидендов – это «Башнефть». Для того, чтобы сокращать дефицит, надо использовать иные методы. Во-первых, надо сократить финансирование различных НКО, которые присосались к правительству. Достаточно крупные суммы. Второе – пересмотреть все платежи. У нас запланирована на Аксаково реконструкция трамвайных путей, там, если не ошибаюсь, свыше 2 млрд, но там нет пассажиропотока. То есть, деньги просто вкладываются в пустоту. И таких проектов очень много. Надо их от них отказываться.

Надо сформировать совершенно другую систему работы – на результат. У нас работают на освоение финансовых средств, бюджетных ассигнований. И поэтому у нас вот такие проблемы у нас возникают.

На вопрос о возможности использования кредитов для сохранения «Башнефти» эксперт отметил, что это не выход, так как их надо брать, если есть адекватная отдача.

– А так это просто мы платим кабалу, из которой выходим за счет продажи активов. Я бы вообще поставил вопрос продажи, допустим, «Башспирта», который не приносит дивидендов, а в частных руках платежи по налогам будут выше, чем сейчас. Республика показала, что она не в состоянии контролировать данный актив. И таких активов у нас много.

«В сложившихся бюджетных условиях это рациональное решение»

Доктор экономических наук и заведующий лабораторией современных проблем региональной экономики Института социально-экономических исследований УФИЦ РАН Ильдар Зулькарнай считает, что важна не сама продажа «Башнефти», а то, на что будут потрачены деньги от этой продажи.

– Как экономист, по опыту других стран, я считаю, что эту компанию давно надо было продать и инвестировать деньги в развитие новых отраслей экономики республики. Например, можно было бы построить рядом с Уфой аналог Иннополиса в пригородах Казани, создать государственный банк представления государственных кредитов инновационным компаниям и т.д. Если бы все это и многое другое было сделано в начале 2000-х гг., то у нас сейчас были бы предприятия, выпускающие совершенно другую продукцию, более конкурентоспособную в мире, чем нефть и нефтепродукты. Говоря «у нас», я имею ввиду инновационные компании на территории Башкортостана, т.к. основной источник доходов бюджета региона должен состоять из налогов налогоплательщиков, а не дивидендов с акций госкомпаний.

Доктор экономических наук из РАН объяснил, почему продажа «Башнефти» лучше, чем кредиты

Однако, как отмечает наш собеседник, продажа вызвана растущим дефицитом бюджета и желанием не брать займы, которые загонят республику в долговую яму.

– В самом растущем дефиците бюджета не виновато наше руководство – мне не в чем его упрекнуть. Сложившаяся сейчас ситуация, когда дыру в бюджете приходится затыкать продажей «Башнефти» сложилась из-за того, что федеральное правительство переложило на регионы расходы, которые по Конституции должны нести они – это все, что связано с обороной и внешней политикой. Кроме того, причиной растущего дефицита явилось снижение налоговых доходов в республиканский бюджет, а снижение прибылей предприятий вызвано опять-таки действиями федерального правительства, которое ухудшило условия ведения бизнеса в стране.

«Принимать решение следует осторожно»

Доктор экономических наук, главный научный сотрудник УФИЦ РАН Рустем Ахунов отмечает, что роль и вклад «Башнефти» в социально-экономическое развитие Башкортостана значительны.

– В условиях дорогих заимствований продажа принадлежащего республике пакета акций может иметь финансовую логику. Если условные 40 млрд рублей пришлось бы привлекать под 14–15% годовых, процентные расходы составили бы около 5,6–6 млрд рублей в год.

Однако этот аргумент, на мой взгляд, недостаточен для обоснования полного выхода Башкортостана из капитала «Башнефти», роль и вклад которой в социально-экономическое развитие Башкортостана значительны и подтверждаются соответствующими показателями, о чем я неоднократно писал в своих публикациях.

Акции компании являются источником дивидендов и значимым финансовым активом региона. Отмечу, что выплаты заметно колебались последние три года: 69,29 руб. на акцию за 2025 год, 147,31 руб. – за 2024-й и 249,69 руб. – за 2023-й. Поэтому принимать долгосрочное решение, ориентируясь преимущественно на слабый финансовый год и текущую дороговизну денег, в условиях компании «номер один» в регионе следует осторожно. Процентные ставки цикличны, тогда как проданный актив автоматически не возвращается.

Наиболее обоснованной сделка может выглядеть при справедливой цене, учитывающей стратегическую ценность консолидирующего пакета для «Роснефти», и при направлении средств на сокращение дорогого долга и создание новых капитальных активов, способных обеспечить доходы для региона в будущем. Если же поступления от продажи преимущественно пойдут на текущие расходы и растворятся за несколько бюджетных лет, то республика фактически обменяет долгосрочный доходный актив на краткосрочное бюджетное облегчение. Такой сценарий приведет к тому, что цена сделки может оказаться высокой для будущих поколений Башкортостана.

***

13 августа, как писал РБК, в ходе торгов «префы» «Башнефти» теряли до 9% (до 922 рублей за бумагу), при этом обыкновенные росли на 1% (до 1270 рублей). Так, котировки отреагировали на новость о том, что Башкирия планирует продать «Роснефти» оставшуюся часть своего пакета акций «Башнефти».

«Префы» «Башнефти» резко подешевели после заявления о продаже доли Башкирии

В итоге за 2025 год ПАО «АНК "Башнефть"» направила 10,24 млрд рублей на выплаты дивидендов владельцам обыкновенных и 2,06 млрд рублей – привилегированных акций. Таким образом, общая сумма доходов по ценным бумагам составила 12,3 млрд рублей. В период с 2015 по 2025 годы Башкортостан получил более 69 млрд рублей дивидендов.

Эксперты РБК отмечают, что главный вопрос: продолжит ли компания выплачивать дивиденды. Ранее, когда в «капитале присутствовала Башкирия» дивиденды были одним из важных источников доходов для бюджета республики. После продажи пакета акций, это ставится под вопрос. Еще один важный нюанс – будет ли пакет продан полностью и будут ли опционы на обратный выкуп.